第291章 “漂亮50”行情初现 (第1/2页)
　　
　　2016年7月15日，星期五，下午三点。
　　
　　深圳，默石资本，交易室。
　　
　　这是下半年的第一个完整交易周。窗外，盛夏的阳光炽烈地洒在城市的高楼上，远处的平安金融中心在热浪中微微 shimmer。空调开到十八度，但交易室里的气氛比温度更冷——不是冷清，是冷静。一种经历了烈火淬炼后的、带着金属质感的冷静。
　　
　　陈默站在大屏幕前，面前是默石旗舰产品过去一年的净值走势图。那条蓝色的“耐克勾”曲线，在3月底0.95元的位置短暂横盘后，从4月开始缓慢爬升。5月，突破1.00元——回到发行价。6月，加速到1.08元。今天收盘后，最新净值：1.15元。
　　
　　十五个月。从股灾最惨烈时的0.72元，到现在的1.15元。涨幅60%。同期，沪深300指数从3100点涨到3270点，涨幅仅5.5%。创业板从2200点跌到2100点，跌幅4.5%。默石跑赢市场50个百分点以上。
　　
　　方远站在中央调度台前，手里拿着一份刚打印出来的业绩归因分析报告。他的声音平静，但带着一丝压抑不住的激动。
　　
　　“陈总，二季度的数据出来了。净值从1.02元涨到1.15元，涨幅12.7%。同期沪深300涨2.3%，创业板跌3.8%。超额收益主要来自三个板块——白酒、家电、医药。具体来说，贵州茅台贡献了25%的超额收益，格力电器贡献了18%，恒立液压贡献了12%，国药控股贡献了10%。”
　　
　　他顿了顿。
　　
　　“这四只股票，都是‘种子’名单上的核心标的。我们在2015年7月到12月之间分批建仓，平均成本分别对应贵州茅台160元、格力电器18元、恒立液压15元、国药控股22元。现在的股价，贵州茅台300元，格力电器26元，恒立液压25元，国药控股30元。平均涨幅超过60%。”
　　
　　交易室里，有人轻轻呼了一口气。不是欢呼，是释然。一年前，他们在血流成河的战场上，用最谨慎的方式捡起这些“金子”时，没有人知道它们什么时候会发光。每一次买入后继续下跌，每一次止损，每一次被客户质疑“你们买的都是什么垃圾股”……那些日子，像一根根刺，扎在每个人的心里。现在，那些刺，开出了花。
　　
　　陈默没有说话。他走到窗前，看着窗外的阳光。深圳的七月，热得让人窒息，但他的心里有一种久违的、温暖的平静。
　　
　　他想起2015年7月13日，试探性建仓的第一天。他们在福耀玻璃13.50元、恒立液压16.50元、格力电器18.45元、贵州茅台166.20元买入了第一批“种子”。买入后，股价继续跌。恒立液压跌到15.80元，触发止损。格力电器跌到16.60元，也触发止损。只有贵州茅台和福耀玻璃没触发。连续止损，连续怀疑，连续自我否定——“为什么我们一买就跌？”“我们的研究是不是错了？”“是不是不应该在这个时候买？”
　　
　　他没有放弃。沈清如没有放弃。林枫没有放弃。方远没有放弃。他们按照规则，分批、小量、严格止损，一次次买入，一次次止损，又一次次买入。像在雷区中排雷，缓慢而谨慎。到2015年12月底，“种子”名单上的十五家公司，他们已经买入了十二家，累计仓位占组合的60%，平均成本比最初的试探性建仓低了10%到15%。
　　
　　然后，他们等了三个月。市场在低位震荡，净值在0.90到0.95之间徘徊。客户问：“你们什么时候能赚钱？”渠道问：“你们的策略是不是失效了？”同行问：“你们还在买那些‘老古董’？”他们没有回答。他们只是在等。
　　
　　2016年4月，风向开始变了。
　　
　　茅台发布了超预期的一季报——营收增长17%，净利润增长12%，预收账款创历史新高。市场突然意识到，这只“老古董”还在赚钱，而且赚得比大多数“成长股”还多。股价从200元开始启动，两个月涨到了280元。格力电器发布了年报——分红每10股15元，股息率超过8%。在理财产品收益率跌破4%的时代，8%的股息率像金子一样耀眼。股价从20元涨到了25元。恒立液压发布了业绩预告——上半年净利润增长50%以上，原因是工程机械行业复苏，国产替代加速。股价从18元涨到了24元。
　　
　　资金开始从“故事”流向“业绩”。那些在牛市中讲故事的公司——互联网+、工业4.0、国产替代——股价还在跌，因为故事讲完了，业绩没来。而那些在熊市中默默赚钱的公司——白酒、家电、医药、高端制造——股价开始涨，因为业绩来了，故事不用讲。
　　
　　这就是市场风格切换。从“成长/概念驱动”到“价值/业绩驱动”。不是一朝一夕完成的，而是缓慢的、渐进的、带着无数个小锯齿的。但方向，是确定的。
　　
　　林枫从监控台走过来，手里拿着一份报告。“陈总，我们的‘市场风格识别模型’刚刚发出了信号。价值因子过去三个月的累计超额收益是8.5%，成长因子是-2.3%。这是2012年以来，价值因子首次连续三个月跑赢成长因子。”
　　
　　“说明什么？”陈默问。
　　
　　“说明市场风格已经切换了。不是短期波动，是中期趋势。资金在从高估值的概念股流向低估值的业绩股。这个趋势，可能持续一到两年。”
　　
　　陈默点头。“那我们的‘种子’名单呢？还有多少空间？”
　　
　　林枫调出一张图。“按照我们的估值模型，贵州茅台的合理估值是350到400元，当前300元，还有15%到30%的空间。格力电器的合理估值是30到35元，当前26元，还有15%到35%的空间。恒立液压的合理估值是30到35元，当前25元，还有20%到40%的空间。国药控股的合理估值是35到40元，当前30元，还有15%到30%的空间。”
　　
　　他顿了顿。
　　
　　“而且，这些公司的业绩还在增长。如果业绩超预期，估值空间会进一步扩大。”
　　
　　沈清如从研究部走过来，手里拿着一份刚打印出来的报告。“林枫说得对。而且，我补充一点——这轮风格切换，可能比历史上任何一次都持久。”
　　
　　“为什么？”陈默问。
　　
　　“因为三个原因。第一，监管导向变了。刘士余**上台后，强调‘依法监管、从严监管、全面监管’，打击忽悠式重组、高送转、炒作概念。讲故事的成本变高了。第二，投资者结构变了。股灾之后，散户大量离场，机构投资者占比提升。机构更看重业绩，而不是故事。第三，国际化进程加速。深港通即将开通，A股纳入MSCI的预期升温。外资偏好低估值、高股息、稳定增长的白马股。这三个趋势，都不是短期的。”
　　
　　
　　
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