第299章 2018年11月 黄浦江畔的宣布 (第1/2页)
2018年11月5日，星期一，上午十点。
深圳，默石资本，会议室。
这是一个不寻常的周一。通常，ACC的例行会议在下午三点收盘后。但今天，沈清如在九点就给所有人发了消息：“上午十点，会议室紧急会议。所有人必须到。”
没有人问为什么。因为所有人都在新闻里看到了。
一个小时前，上海，黄浦江畔。首届中国国际进口博览会开幕式上，最高层宣布：将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。
消息一出，整个资本市场沸腾了。不是那种牛市狂欢的沸腾，而是一种更深层的、带着震颤的沸腾——像地质板块的碰撞，在无声中重塑地貌。
陈默坐在会议桌一头，面前是沈清如连夜准备的解读报告。她昨晚几乎没睡——从消息发布的那一刻起，她就知道，这是中国资本市场十年一遇的制度变革。
会议室里，ACC核心成员全部到齐。林枫、方远、周锐，每个人的面前都摊着厚厚的资料。气氛不是紧张，是一种高度集中的、带着兴奋的警觉。
沈清如站起来，走到大屏幕前。她的眼睛里布满血丝，但精神很好。
“各位，今天是一个历史性的日子。不是因为我们赚了多少钱，不是因为市场涨了多少。是因为，中国资本市场的游戏规则，从今天起，要彻底改变了。”
她调出一张图——中国资本市场三十年的大事记。1990年上交所成立，2004年中小板，2009年创业板，2019年科创板——她提前把2019年写了上去，因为科创板将在明年正式开板。
“过去三十年，我们的市场是‘审核制’。公司能不能上市，不是市场说了算，是监管说了算。监管决定谁可以进来，什么价格进来，什么时候进来。这个制度，在特定历史阶段有其必要性，但也带来了很多问题——壳资源炒作、新股不败、退市难、定价扭曲。”
她切换到另一张图，是注册制的核心逻辑。
“注册制不同。注册制的核心是：公司能不能上市，市场说了算。只要信息披露真实、完整、准确，符合基本条件，就可以上市。定价由市场决定，退市由市场决定，价值由市场发现。”
她转过身。
“这意味着什么？意味着，游戏规则将彻底改变。”
林枫举手。“清如，你能具体说说，对我们的投资有什么影响吗？”
沈清如点头，调出下一张图——“注册制对投资生态的五大影响”。
“第一，上市门槛放宽。亏损企业可以上市，同股不同权可以上市，红筹企业可以上市。这意味着，我们将有更多‘硬科技’公司进入市场——半导体、人工智能、生物医药、高端装备。这些公司，在过去的审核制下很难上市，因为亏损、因为股权结构特殊、因为收入规模不够。现在，它们可以来了。”
“第二，定价市场化。过去的发行价受23倍市盈率窗口指导，新股不败。注册制下，发行价由市场询价决定，可能破发，可能大涨。这意味着，‘打新’不再是稳赚不赔的生意，研究定价能力变得至关重要。”
“第三，退市常态化。过去的退市制度形同虚设，很多公司成了不死鸟。注册制下，退市标准更严格，执行更坚决。这意味着，‘炒壳’‘博重组’的旧模式将走向终结。那些靠壳价值支撑的垃圾公司，会跌成仙股甚至归零。”
“第四，研究价值凸显。审核制下，信息不对称严重，谁有内部消息谁赚钱。注册制下，信息披露是核心，谁的研究能力强谁赚钱。未来的超额收益，将来自深度研究——对行业的理解、对技术的判断、对管理层的评估。”
“第五，机构化加速。注册制下，个人投资者直接选股的难度大幅增加——公司多了，退市多了，波动大了。他们会把钱交给机构，机构投资者的占比将进一步提升。”
她放下激光笔。
“总结一句话：一个与庄股时代、杠杆牛市截然不同的‘价值发现新时代’，正在拉开帷幕。”
会议室安静了几秒。
陈默站起来，走到白板前。他拿起马克笔，写了几个字：科创板、注册制、新经济、硬科技。
“清如，你说得对。这是十年一遇的制度变革。上一次，是2005年的股权分置改革，催生了2006-2007年的大牛市。这一次，是注册制改革，会催生什么？我不知道。但我知道，如果我们不提前布局，就会像2008年一样，被时代甩在后面。”
他转过身。
“我提议，成立‘新经济研究组’，专门覆盖科创板相关的行业——半导体、人工智能、生物医药、高端装备、新材料。这个组，由清如牵头，从研究部抽调最优秀的年轻人。目标只有一个：在科创板开板之前，成为这些行业的研究专家。”
沈清如点头。“我已经在准备了。名单、预算、研究框架，今晚之前给你。”
陈默看向林枫。
“林枫，你的AI实验室，也要调整方向。科创板公司很多是‘非标准’的——没有盈利、没有现金流、甚至没有收入。传统的估值模型（PE、PB、DCF）可能失效。我们需要开发新的估值模型——基于技术壁垒、研发管线、市场份额、管理层背景等非财务指标。这些，正是AI擅长的。”
林枫在本子上记录。“明白。我会在‘默石先知’计划中加入‘非标准公司估值’模块。”
陈默看向方远。
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