391 佐证（4k） (第1/2页)
　　
　　财报是现查的，常识是刚问的，非常规是大家看着一个个标注出来的。
　　
　　空头之王没有给出施泰因霍夫公司造假的结论。
　　
　　但随着现场有人喊出这样的声音，相关议论声再也压不住了。
　　
　　欧洲三人组莫名觉得……难受。
　　
　　鲍曼一会看看还在阅读相关信息的大空头，一会看看后面那个举报的乔治，难道真是……突发状况？还是一家本就被过山峰纳入调研视线的造假公司？
　　
　　前者很恐怖，后者付出的成本可能也很大了。
　　
　　鲍曼心里浮现很多念头，但最后一个念头让他自己愣了愣，好像已经预设施泰因霍夫公司存在造假行径了！
　　
　　短时间里，微博、百晓生与推特等国内外社媒平台都陆续出现热搜。
　　
　　——空头之王现场做空！
　　
　　——意外频频，粉丝现场检验空头含金量！
　　
　　——常规的空头之王，非常规的施泰因霍夫！
　　
　　现场的俞兴进入长达十分钟的阅读与长考。
　　
　　十分钟对于一家公司的调研来说无疑很短暂，但现场的议论与做空参与感也正高，大家都等待大空头提出更多“非常规”表现，也就这么等着，没有任何的催促。
　　
　　所谓非常规，换句话，那就是异常。
　　
　　只是，公开场合说异常显得指向性太强，但异常往往就存在诱因。
　　
　　俞兴抓住常识与并购异常，顺藤摸瓜的检验过去三年财报的关键数据，零售企业的净利润增长一般是依托经营现金流的支撑，也就是靠销售回款。
　　
　　然而，施泰因霍夫的净利润增长不是来自自身业务，而是来自“并购标的业绩并表”，在合并报表中的“其他应收款”同比暴增180%，这远远超过营收增速。
　　
　　俞兴标注出这一点，低声道：“这种大量利润是属于没有回款的账面收入。”
　　
　　报表数字好看了，但只是账面，很可能是通过关联交易的虚增。
　　
　　他的声音不大，现场却突然一静，大部分人没立即理解意思，但也有小部分人意识到俞总提到的这一点也属财报里常见的纸面富贵。
　　
　　财报数字做得很好看，但公司实际能用的现金流却不乐观，真正的净利润很可能远没有那么高。
　　
　　继十分钟之前快速标注的三点异常之后，俞兴干脆直接开了个文档，直接把所有异常点罗列在一起，而除了净利润的增长，检索到施泰因霍夫对于新兴市场的官方表态也很存疑。
　　
　　施泰因霍夫宣称新兴市场去年营收同比增长28%，但南非当地同行的家具零售龙头Lewis Group的增速仅有4%。
　　
　　前者财报里的营收结构是公开的，6成来自南非和东欧，然而，南非零售通胀率超过6%，消费信心指数刚创下5年新低，东欧多国近年来受到难民危机影响，家具零售销售额同比下滑4%。
　　
　　核心市场整体低迷，施泰因霍夫却给出远超同行的数据，这无疑是一种完美故事的描绘。
　　
　　一点异常，可以理解，两点异常，可以接受，三点四点五点……
　　
　　这还仅是从财报以及行业公开数据所能给出的合理判断。
　　
　　所有人都知道，只要给出更多的时间，空头有能力去做更多的验证。
　　
　　俞兴后续几条没有念出来，但在最后的时候把一条可以作为佐证的公开信息念了出来：“去年，有三位施泰因霍夫的财务高管离职，原因都标注为‘个人原因’，嗯。”
　　
　　一年时间里三位财务高管用脚投票，恐怕也是春江水暖鸭先知了。
　　
　　俞兴对于以这种方式冒出来的施泰因霍夫其实是带着一定程度上的主观预设，但“非常规”的信息综合起来判断，几率确实不低。
　　
　　“我是一个保守的空头，基于财报与公开信息的判断并不具有任何指导意义。”
　　
　　“考虑到这样的场合，我必须再次重申，我现在并不认为施泰因霍夫公司存在造假行为，我与这家公司也没有任何利益相关。”
　　
　　“我与德国来的乔治先生素不相识，我没有对施泰因霍夫公司进行做空建仓。”
　　
　　俞兴迭了一连串的甲，最后回头看着屏幕上的文档内容，沉吟数秒后给出当前阶段的判断：“只是，施泰因霍夫公司或许确实需要解释来自过山峰的疑问。”
　　
　　他抬起手腕，看了眼时间，说道：“留给施泰因霍夫公司还有四个半小时，它可以解释，也可以不解释。”
　　
　　德国股市的盘前交易是京城时间的下午3点到4点。
　　
　　俞兴以过山峰的身份面对了来自欧盟的调查团队，同样以过山峰的身份完成一次公开的质疑，以及，还以这个身份对德国上市公司施泰因霍夫发起喊话。
　　
　　以他的身份来说，这仍然合法合规，这也是大律师邓宁刚才给出的准确法律支撑。
　　
　　机构公开研究上市公司财报是市场允许的信息披露与价格发现行为，也受到监管机构的保护，违法的边界是在于信息真实性、交易合规性以及利益披露完整性，而不是研究行为的本身。
　　
　　现场已经随着俞兴的恢复交流而沸腾起来，很多观众和记者都纷纷踊跃举手。
　　
　　一个被俞兴随手点到的后排观众兴奋的拿到话筒：“俞总，俞总，假设，假设过山峰要按照那些非常规信息进行调研，后面要怎么行动？”
　　
　　罗列一家上市公司的异常简直像是公开解剖，尤其想到过山峰过去的战绩，这有种现场目睹海量市值蒸发的刺激感。
　　
　　“研读财报是很重要的。”俞兴先解释之前的动作，然后说道，“对于信息的验证其实并不复杂，对于施泰因霍夫这类公司，研究它的主要供应商是优先级很高的行动，因为这可能涉及到关联交易。”
　　
　　关联交易是一个中性词，被隐藏的关联交易才是重点。
　　
　　这种回答没有太出乎现场的意料。
　　
　　不过，俞兴没有回答结束，顿了顿之后伸手在屏幕文档上打下三个字：“卢森堡。”
　　
　　这时，坐在提问观众旁边的记者忍不住凑到话筒旁边蹭问：“俞总，你标出卢森堡是什么意思？施泰因霍夫的财报里有卢森堡吗？为什么是卢森堡？”
　　
　　
　　
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